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【东兴电子】维信诺（002387.SZ）中报业绩点评：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升（20230906）
(资料图)
事件：
8 月30 日，维信诺发布2023 年半年报：公司实现营业收入26.93 亿元，同比下降21.06%，归母净利润为-16.34 亿元，同比下降42.35%。
点评：
公司2023H1 收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023 年上半年公司实现营业收入26.93 亿元，其中OLED 产品收入22.51 亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42 亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球 AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2 营收环比增长150.20%，收入明显改善。
公司AMOLED 智能手机面板23Q2 出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性 AMOLED 生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED 面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED 作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED 产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED 手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNO Research 数据，2023 年上半年，维信诺AMOLED 智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED 未来重要的增量市场，AMOLED 应用领域将更广泛。公司固安第6 代柔性 AMOLED 生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。
公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。
合肥维信诺发布了无金属掩膜版 RGB 自对位像素化技术，使AMOLED 有效发光面积从传统的 29%增加至 69%，也可使像素密度提升至 1700PPI以上，配合Tandem 叠层器件较FMM AMOLED 可实现 6 倍的器件寿命或 4 倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED 中试线。2023 年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款 TFT 基无边框 14.5 英寸 Micro LED 拼接箱体和国内首款P0.5TFT 基无边框29 英寸Micro LED 拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。
公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED 领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025 年公司EPS 分别为-0.85 元，-0.24 元和0.06 元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED 产品渗透不及预期。
(分析师：刘航 执业编码：S1480522060001 电话：021-25102913)
【东兴轻纺】裕同科技（002831）：收入短期承压，竞争优势稳固，需求有望回暖（20230905）
事件：公司公布2023 年中报，上半年实现收入63.65 亿元，同比-12.45%；实现归母净利润4.32 亿元，同比-10.82%。
下游行业需求承压或订单延后，拖累公司H1 收入。公司业务主要包括消费电子包装、烟包、酒包、环保包装等，23H1 下游行业普遍出现需求承压或订单延后情况：（1）消费电子行业，受到通胀和经济疲软影响，23H1 全球智能手机出货量同比约-12%；（2）卷烟行业，由于产品包装改版增加二维码标识，烟包企业需配合调整生产，短期订单多有减少；（3）白酒行业，受库存高企和消费疲软影响，23H1 国内白酒产量同比-14.8%。（4）环保包装板块，公司产品主要应用于消费电子包装、餐饮具等，前者订单及交付或受到行业景气度波动影响。
下游订单有望回暖，公司收入增速预计改善。消费电子方面，23H2 起行业景气度有望改善。据Canalys 等机构预测，23 年全球智能手机出货量同比下降约5%，对应23H2 出货量同比略增，同时24年出货量预计将同比增长4.5%左右。卷烟方面，随着产品包装改版完成，烟包行业订单有望释放。综合来看，预计23H2 公司消费电子包装、烟包、环保包装收入增速或获得支撑。
持续巩固竞争优势，多元包装增长前景不变。（1）公司智能工厂布局全面铺开：湖南智能工厂一期落地，协同许昌智能工厂打造烟包智造能力；苏州智能工厂建成试运营，可更好满足华东市场消费电子、化妆品等包装需求；成都智能工厂建成，服务西南市场消费电子、酒包需求；泸州、重庆、九江等多个重点基地的智能化建设也在持续推进。（2）公司海外布局逐步成熟：23H1公司海外收入16.79 亿元，同比+12.98%。马来西亚新工厂、印度工厂新厂区建成并顺利投产，越南纸塑项目预计年内投产。同时公司将智能工厂经验推广至海外，越南智能工厂一期工程预计年内建成。我们看好公司稳守消费电子包装龙头地位，抓住烟酒包装竞争格局变化、环保包装兴起机遇，乃至拓展日化、食品、玩具等细分市场，实现多元包装业务的持续成长。
利润率面对景气度波动保持基本平稳。23H1 公司毛利率同比+2.51pct.。其中纸制精品包装/包装配套产品毛利率同比+3.26/+1.19pct.，判断主要受益于原材料纸价的同比下降（23H1 瓦楞纸/白板纸/白卡纸价同比-19/-15/-23%），以及智能工厂逐步投产带来的降本增效；环保纸塑产品毛利率同比-4.96pct.，判断主要受下游景气度影响，订单疲软、产能利用率偏低所致。23H1 销售/管理/研发费用率同比+0.46/+1.13/+0.87pct.，判断主要受收入端承压影响。综合来看，公司净利率同比+0.13pct.，面对景气度波动有望继续保持平稳；中长期盈利能力有望受益智能工厂推广、多元包装布局而逐步提升。
盈利预测与投资评级：公司短期业绩受到下游需求影响而承压，竞争优势仍然稳固，静待需求回暖提振业绩。预计公司2023-2025 年归母净利润为15.79、18.14、21.79 亿元人民币，增速分别为6%、15%、20%，目前股价对应PE分别为14、13、10 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：需求复苏弱于预期，智能工厂推进不及预期，疫情波动影响。
(分析师：常子杰 执业编码：S1480521080005 电话：010-66554040 分析师：沈逸伦 执业编码：S1480523060001 电话：010-66554044)
